联合包裹（UPS）2021年业绩如何，比我们的快递一哥顺丰怎么样？

我们今天来看一家美股上市公司，这就是大名鼎鼎的联合包裹服务（United Parcel Service, Inc.简称UPS）。

UPS成立于1907年，总部设于美国佐治亚州亚特兰大市，是全球领先的物流企业，提供包裹和货物运输、国际贸易便利化和先进技术部署等多种旨在提高全球业务管理效率的解决方案。

UPS公布的分部营收构成情况并非完全按产品或地区进行，其美国国内市场还是主要的分部，营收为603亿美元，占比62%，同比略有下降；国际市场营收195.4亿美元，占比20.1%，同比略有上升；供应链与货运服务分部，营收174.9亿美元，占比17.9%，与2020年持平。

UPS的主要增长就在国际市场，达到了22.6%，这对于前些年的中国快递公司来说，不算高，但对有100多年历史的UPS来说，已经算相当高了。而美国市场的增长也达到了12.7%，这可明显高于其国内GDP的增长，看来就算在美国，快递行业也还远没有到饱和的程度。

我们把UPS和顺丰（以今天汇率简单折算）近6年的营收、净利润和营收增长率等数据放在同一张气泡图中，我们可以看到UPS的规模还是要大很多，2021年营收增长率虽然并非最高，但净利润却创下了历史。而顺丰的气泡明显要小一些，2021年也是自己历年中最大的，但净利润不仅无法与UPS比，就连和自己比也不是最高的。顺丰全部位于图中上侧，证明其各年的营收增长率都高于UPS。

UPS近几年的营收还是在持续增长的，就没有出现过下跌，只是增长率并不快。而净利润方面，增长和下跌都在发生，表现并不稳定，特别是2021年以前，已经持续下降了3年，而2021年却来了一个触底大反弹，一举达到128.9亿美元。

美国和我们的会计准则略有些差异，对于服务业的企业，在美国的毛利率都是100%，因为服务业的销售和“生产”过程是同时进行的，他们认为没有必要核算成本，只核算费用即可，所以其毛利率没有什么意义。

那么我们来看一下其销售净利率，2021年前，UPS的销售净利率只有一位数，2020年已经跌至1.6%的超低水平，而2021年上升至了13.3%，其实看着也不算太高。

但是我们一看净资产收益率，被吓了一跳。最低的2020年也有68.5%，而2017年高达701%，这已经不是“葵花宝典”加“降龙十八掌”的功夫了，这还得加上“乾坤大挪移”，只有1.6%的销售净利率就能达到68.5%的净资产收益率，这个杠杆效应是我们国内企业难以想象的。

UPS在2020年的资产负债率达到了99%，基本上全靠负债在经营了。但他们并非不重视偿债能力，流动比率一直还是不错的，至少都在1倍以上，所以说，其短期偿债能力并不差。这种玩法，还是要全球顶尖高手才能玩，顺丰们现在可能还不敢这样玩，国内的金融市场和金融工具也不支持他们这样玩，所以其资产负债率一般都在50%左右。

把UPS和顺丰的营收及增长率对比，顺丰明显增长要快上数倍，就这样，在2017年顺丰只有UPS六分之一不到的营收，2021年就缩小至三分之一多一点了，但要追上UPS，可能还要几年时间。

在净利润和销售净利率方面，顺丰总体上也要差一些，只有2020年有过领先。我们就不对比其净资产收益率了，因为前面已经讲了，两家的杠杆玩法差异太大，那样对比显得对顺丰不太公平。

最后看一下UPS的现金流量表现，近4年，每年都有百亿美元左右的经营活动的净现金流入，2021年达到了150.1亿美元。这就是UPS敢于大玩杠杆的原因，只要有充分、稳定的经营活动的净现金流，那么就敢于大额负债，还本付息都不是多大的事。

其投资活动的规模近些年来也不小，平均在50亿美元左右，那么就还有跟投资差不多的款项可以用于分红、回购股票和支付利息等操作，因为不分出去，杠杆就上不来，当年的净资产收益率就要下降。

UPS是一家有百年历史的全球性企业，作为行业领导者，还是有值得我们学习的地方，但是在现有条件下，最好别去学习其高杠杆的玩法。

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